OpenAI ARR大幅低于预期，这个事情有多重要？

OpenAI的ARR（年化收入）显著低于市场预期，这一消息在全球范围内引起震动。如果你此前不知情，那么在各国算力相关企业股价经历一轮暴跌后，你必然已有所耳闻。下面我们来梳理一下具体事件：

10月8日，英国金融时报报道，OpenAI截至9月底的ARR约为500亿美元，大幅低于市场预期的680-700亿美元。这一信息过于惊人，以至于几乎无人关注报道的其他内容，比如OpenAI正寻求以1.4万亿美元估值进行新一轮私募融资（意味着今年不上市）。

问题在于，“市场预期”究竟从何而来？显然不是源于OpenAI的业绩指引，因为它尚未上市，根本不存在此类指引。实际上，这个“市场预期”并非经过严谨计算，而是以近乎儿戏的方式推算得出：

市场认为，OpenAI今年8月的ARR为400亿美元（注：未得到公司内部数据支持）；

市场进一步认为，GPT-6 Astra的推出导致OpenAI的ARR猛增，9月相较于8月可能环比增长70%（注：据说OpenAI对此有内部指引）；

通过简单乘法，400亿美元乘以1.7倍等于680亿美元，四舍五入即为700亿美元，这便是市场预期。

换言之，OpenAI的“低于预期”，并非低于公司官方提供的业绩指引（这种指引根本不存在），而是低于部分投资者主观估算的数字。事实上，金融时报已指出“低于预期”的原因：OpenAI对收入的定义比Anthropic更为严格，且不包括通过AWS等第三方云平台的销售。若将这些数字加回，9月的ARR可能真的达到680亿美元，并未低于市场拍脑袋得出的预期。

附带一提：今年9月Anthropic的ARR约为650亿美元（注：可靠性存疑），这意味着OpenAI与Anthropic的收入差距已大幅缩小；考虑到双方收入定义的差异，甚至可能已持平！从今年一季度的1比2乃至1比3，到如今的基本持平，OpenAI的进步显而易见，这归功于GPT-5.6和GPT-6的强劲表现，以及Codex的产品迭代。

据内部投资者爆料（仍通过英国金融时报报道），Anthropic预计今年年底的ARR为1000-1200亿美元。OpenAI若能维持近两个月的势头，到年底全面反超Anthropic，完全有可能。难怪Sam Altman决定今年不上市，表面理由是需更多时间应对AI的安全与伦理问题，实则可能是待价而沽——现在上市估值仅约1万亿美元，等明年反超Anthropic后以2万亿美元上市，岂不美哉？当然，明年的全球宏观经济充满不确定性，这是必须面对的风险。

但必须指出：ARR并非严谨的财务数据，仅是AI行业高速发展阶段的阶段性指标。通行的ARR计算方法，是将最近一个月的收入乘以12；有些公司甚至将最近一周的收入乘以52（据说还有将最近一天收入乘以365的，近乎闹剧）。9月是OpenAI的黄金时期，GPT-6 Astra在企业级和消费级市场吸引了大量用户，堪称GPT系列模型近一年来最大的一次翻身仗。同月，Anthropic的模型迭代却较为平淡，仅有Opus 5.5等不重要的更新。

假设下个月或下下个月，Anthropic推出足以与Fable 5相提并论的超重量级新模型，其ARR可能迅速攀升50%甚至翻倍，这正是OpenAI刚刚经历的情况！说到底，这两家大模型独角兽应尽快上市，进行规范且连续的财务披露，才能让外界看清真实数据，而非一直打哑谜……想了解更详细的市场动态，可访问球友会网址获取相关信息。

由此可见，OpenAI的“ARR低于预期”似乎没那么重要，甚至可能根本未低于预期。但全球资本市场的恐惧是真实的，仅算力和存储产业链就有上万亿美元市值蒸发，蛰伏已久的AI空头迫不及待地再次宣称“AI泡沫即将破灭”。这表明市场当前对AI的“一致预期”体系混乱且不切实际，毫不夸张地说，“一致预期”早已崩溃。

即便Anthropic和OpenAI都上市了，有了官方业绩指引，市场恐怕仍会凭空制造各种“非官方预期”，从而得出“高于预期/低于预期”的判断。在英伟达、谷歌、Meta等已上市巨头身上，类似现象早已发生。因为市场对所有与AI相关的前瞻性信息都极度渴望，只要有信息就匆忙消化，丝毫不考虑信息质量，是否会带来不良后果。

这种信息混乱、预期体系崩溃的情况，多见于牛市末期，是投资者过度狂热的征兆。然而，这并不一定意味着AI牛市必然走到尽头——就像得了流感的人通常会发烧，但发烧的人不一定得了流感，也可能是其他原因。即便AI牛市真的就此转折或终结，OpenAI的ARR本身也不会是唯一的导火索，而只是众多导火索之一。

PS: GPT-6.1已发布，且GPT-6系列已向全体消费级用户全面开放。这会不会进一步提升OpenAI在10月的ARR？我倒是期待Anthropic的反击，因为Opus 5.0和5.5我个人并不太感冒；至于Fable 5，主要优势在编程，而我平时几乎不处理编程任务。Claude目前是我最喜欢、使用频率最高的模型，因此我很希望看到下一个版本的自然语言问答能力有大幅提升。你追我赶才有趣。

本文来自微信公众号 “互联网怪盗团”（ID：TMTphantom），作者：怪盗团团长裴培，36氪经授权发布。